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中国国贸(600007):经营指标稳步升迁 分红率加至近六成

发布日期:2022-06-10 11:51    点击次数:200


2021年业绩吻合吾们预期

中国国贸公布2021年业绩:收入35.9亿元,同比加长16%,归母净利润10.2亿元,同比加长24%,每股赢余1.02元,与业绩快报同等,吻合预期。

公寓、酒店收入清楚回升,利润率边际修复。2021年公司酒店收入同比加长40%至4.7亿元,较2020年惊醒清楚,约回升至疫情前的七成(2019年6.7亿元);公寓实现收入0.9亿元,较2020年(0.07亿元)大幅加长。得好于租金和出租率双升迁,公司商城收入同比加长23%至11.8亿元,写字楼收入同比降低1%至15.0亿元。公司全年税前毛利率为55.7%,同比升迁2.2ppt(紧急因折旧摊销和修理保养支拨加速放缓),四项费用率降低0.8ppt至8.3%,归母净利润率28.5%,同比升迁1.9ppt。

商城出租率创新高,写字楼租金略有下滑。原由新租、续租租金和挑成租金较高,叠加2020年受疫情影响租金基数矮,公司2021年商城平均租金同比加长19%至1175元/平方米/月;出租率升迁3.0ppt至98.8%,创历史新高,其中东楼贡献最为鲜明,同比升迁8.3ppt至99.9%。2021写字楼平均租金同比降低3%至619元/平方米/月,其中三期B下滑最众(同比降低6%);出租率同比升迁2.4ppt至94.5%。

发展趋势

公寓收入来日有看陆续加长。国贸公寓议决改造后于2020年9月重新投入运营,截至2021岁尾平均出租率回升至39.4%,平均租金391元/平方米/月,较改造前(240-250元/平方米/月)实现大幅升迁。吾们认为短期受疫情影响,高端服务式公寓租赁仍面临肯定的压力,没有关导致出租率和租金加速略有放缓,但不改中悠长租赁必要惊醒趋势,租金来日加长仍可期。

全年分红比例加至近六成,关注后续分红比例升迁幅度。公司2021年每股分红0.60元,分红比例挑高至59%(2019和2020年仳离为39%和49%),对答股休收入率3.64%。此前因持续发生投资物业更新与改造,公司资本支拨较高。吾们预计后续扈从着资本支拨的缩短,公司分红比例有看维持高位,提出投资者关注公司后续分红比例升迁幅度。

赢余预计与估值

考虑到商场、酒店租金恢复好于预期,吾们上调2022年赢余3.3%至11.2亿元,引入2023年赢余预计11.9亿元,对答同比加速9.5%/6.0%。维持中性评级,但考虑到市场对高端持有型物业标的风险偏好升迁,吾们上调方针价17%至17.26元,对答15.5/14.6倍2022-23年方针市盈率和6.5%的上动空间,公司方今生意业务于14.6/13.7倍2022-23年市盈率。

风险

持有型物业租金或出租率加速不够预期;新冠疫情影响规模和幅度超预期



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